이지현
박사과정, BSV 교육연구단 학생연구원, imdodong2@gmail.com

• 기업의 주식을 갖는 방식으로 투자하는 주주는 기업의 주식 가격의 변화를 통해 이익을 얻는 방법 외에 기업이 투자자에게 주는 배당을 통해서도 이익을 얻을 수 있다. 그 외의 다른 방법으로도 기업이 주주에게 이익을 돌려주는 방법이 있는데, 그것이 바로 ‘자사주 매입’이다.

• 자사주 매입은 해당 기업에 투자한 주주들에게 잉여 현금을 분배한다는 점에서 배당과 함께 중요한 의미를 갖는다. 특히 자사주 매입은 투자자들에게 긍정적인 공시 효과를 보여준다. 기업이 자사주 매입을 실행할 때 시장에 공급된 주식을 시장 가격보다 조금 더 높은 가격으로 제안해 매입하기 때문에 투자자들은 순간적인 주가 증가를 맛볼 수 있다. 이러한 이유로 투자자들은 기업이 자사주 매입을 하겠다고 시장에 공시하면 주가에 긍정적 효과를 가져올 것이라 기대할 수 있다.

• 기업이 주가 상승의 효과를 가진 자사주 매입을 공시하는 다양한 이유가 있지만 주로 기업 내부 의사결정자들이 기업의 가치가 저평가되었다고 생각할 때 시행한다. 기업의 주식 가격은 기업의 내부 정보 및 거래되는 주식시장의 상황에 영향을 받기 때문에, 주식시장에 영향을 미칠 수 있는 거시적인 시장 상황의 변화에도 민감할 수 있다. 따라서 기업 내부 의사결정자들은 자사주 매입을 거시적 불확실성에 대한 대비 수단으로서 전략적으로 활용할 수 있을 것이다.

• 이러한 아이디어를 기반으로 논문의 저자들은 유럽연합의 9개 국가(오스트리아, 프랑스, 독일, 그리스, 이탈리아, 네덜란드, 스페인, 스웨덴, 영국)을 대상으로 2000년 1월부터 2017년 6월까지의 자사주 매입 자료를 통해 시장의 거시적 불확실성이 커질 때 기업의 자사주 매입 공시 효과가 어떻게 나타나는지 살펴보았다.

• 그 결과, 시장의 불확실성이 증가할 때 자사주 매입 공시로 인해 발생한 비정상 수익률도 증가한다는 점을 발견하였다. 이러한 발견은 거시적 불확실성이 증가할 때 자사주 매입은 기업의 주가에 득(得)이 된다는 것이다. 자사주 매입은 주가에 대한 긍정적 시그널로 작용하여 주주들이 겪는 정보 비대칭 문제를, 특히 거시적 불확실성이 커져 정보 비대칭 문제가 더 커졌을 때, 이를 완화하는 방향으로 해결할 수 있고 배당정책과 더불어 중요한 지급 수단으로써 활용 가능하다는 점을 시사한다.

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